有友食品IPO:不回应涉嫌造假质疑,却高调发软文宣传?

发布时间: 2018年01月30日 信息来源:本站原创
有友食品IPO:不回应涉嫌造假质疑,却高调发软文宣传?



  中访网综合 近日,有友食品股份有限公司(简称“有友食品”)在中国证监会网站预先披露更新了招股说明书,公司拟在上交所上市,新股发行数量和公司股东公开发售股份数量合计将不超过7950万股,发行后总股本不超过3.05亿股,本次IPO保荐机构为东北证券。

  招股说明书一披露,便引起各大财经媒体质疑。但根据中访网综合梳理发现,面对质疑,有友食品方面至今未作出任何回应,却在最近,高调的发起了自己公司的宣传软文。1月25日,全景网转载发布了《有友食品:诚信务实执着创新 小凤爪开拓出大产业》。风光的背后,主流财经媒体对有友食品的质疑却异常强烈。

  根据1月10日《财经网》报道,泡椒凤爪卖不动了?有友食品副总、董秘集体离职 经销商或利益输送。该则深度报道指出:泡椒凤爪很多人都吃过,但很多人大概不知道,这个在某一年爆红的休闲小零食,有友食品一年能卖2.7吨。这还只是一家的数据,全国做泡卤休闲食品的有600多家。靠着庞大的消费市场,鹿有忠把一个小作坊做成了净利上亿的公司。1997年以前,鹿有忠还在开泡椒风味酒楼。2016年,鹿有忠一手创办的有友食品营业收入达8.3亿,净利1.2亿。当然,这跟绝味食品、好想你几十亿的收入差了那么几个级别,但起码也算个小土豪。翻身小土豪后,鹿有忠的表现没能免俗。有友食品作为一个家族企业,鹿有忠及其妻女股权占比达91.5%。三年时间内,公司累计分红约8927万元。公司不存在长期、短期借款,每期末货币资金科目余额上亿,2016年这一数字达到2亿元。而这些钱大部分都躺在了银行的结构性存款、理财产品中。对比资金状况,有友食品的业绩就没有那么游刃有余。2012-2016年,五年期间内,有友食品营业收入维持在7.52~9.78亿元,净利润在1.08~1.37亿元。其中,营收峰值出现在2013年,净利峰值出现在2012年。整体上,近三年,公司业绩表现不突出,小幅下滑。净利润方面,虽然没有再回到2012年水平,但近三年呈现上升趋势。增利不增收的现象出现,主要有两个原因。

  一方面,有友食品产品结构单一,公司76%的营业收入来自于泡椒凤爪。其中,65%的收入又来自于西南地区。区域性、单一性是公司持续增长的重要限制因素。发审委反馈意见中,也要求有友食品提出改善措施。无奈,公司对经销商模式情有独钟。倚靠现有经销商的话,突破区域限制似乎不太可能。新增皮晶、竹笋的产品差异化策略,又显得杯水车薪。2014-2016年,竹笋的销量不断下滑,分别为1938.41吨、1856.44吨、1847.77吨。招股书中,皮晶没有完整数据,只显示2015年实现销售收入5614.09万元,较2016年增幅42.1%,但这没能止住公司总体的下滑趋势。另一方面,增利的原因在于毛利率的提升。报告期内,公司泡椒凤爪的毛利率由29.99%上升到33.55%,主要受益于销售价格的升高以及采购单价的降低。其他产品毛利升高的情况也类似。但原材料采购价格波动不可控,此方法的可持续性存疑。

  值得注意的是,观察君发现这家公司的员工薪酬有点低。资料显示,有友食品生产人员月薪在3千元左右,低于重庆市私营单位就业人员平均工资。2015年业绩不景气,生产人员的月薪直降到2333元,不由让人想起血汗工厂。按照现金流口径,公司全体平均员工薪酬为6.21万元、6.11万元、6.46万元。对比同行业,可比公司好想你、恰恰食品、煌上煌的均值为6.13万元、7.28万元、7.16万元。再联系,公司销售费用、管理费用均低于行业的事实,可见,不增收的情况下,为了增利有友食品可是下了一番狠心。而这其中有多少水分,我们就不得而知了。

  说了这么多,可以看到,目前有友食品的处境很尴尬。按照招股书公布的技术工艺,泡椒凤爪这个行业门槛不高,有辣媳妇、奇爽等600多家企业在后面追赶。而食品产业研究员朱丹蓬曾表示:“有友食品被贴上了不健康的标签,市场以三四线城市为核心,加之产品可创新空间有限。未来市场购买力跟不上产能释放。”消费升级的情况下,产品上升空间不大。

  站在产业链的角度,有友食品的脆弱也显而易见。2015年,受宏观经济因素影响,消费者购买意愿不强,导致公司主打的快消品受到不利影响。同期,下游经销商数量减少34家,生产员工工资锐减。公司也不是没有挣扎。2015年,有友食品在经销模式下宣传费用增长了512.91万元,同比增速36.1%。但最后,-14%.55%的营业增速显示了残酷的事实。更残酷的是,也是这一年,公司高管集体出走。观察君不禁怀疑,这个公司核心竞争力到底在哪里?

  另据《中访网》1月7日发布的一篇调查研究报告指出:有友食品IPO:经销商渠道或涉嫌造假。查阅资料发现,有友食品渠道调整前后都是以经销商模式(如食杂店、杂货店等)为主,而另一种则为其近年来大力推崇的直销模式(电商和商超渠道)。有友食品对经销商销售单价较高,退货条件较为苛刻,结算采用先款后货;而直销模式结算采用先货后款,且以市场最优价格出售,承担配送费,支持退货还担负退货费用。该公司称要大力发展直销模式,然而目前主要营收还是来自经销商模式。2016年货币资金较2015年年末4917.93万元,增幅为32.43%,占流动资产的比重为59.22%,主要因为公司主要以经销商的模式运营,采取先款后货的方式,致使2016年销售额较前一年有所提升。 2016年经销商销售占比为95%左右。

  2014年至2017年上半年期间,有友食品直销模式毛利率分别达到了43.87%、50.78%、50.93%以及51.43%,而同期的经销模式毛利率仅为28.85%、31.92%、32.27%以及35.89%。毛利率差异最高可达到15%。且直销模式退货率相当高,2014年—2017年1~6月该公司直销模式退货金额在总退货金额中的占比分别为22.79%、100%、100%、43.14%,2015年、2016年退货的全为直销模式。意味着,有友食品摆脱传统经营模式很难。“目前消费者购买休闲偏向于进口产品,且像有友风爪这样的产品与电商渠道不匹配,很少有人去网购。”朱丹蓬表示。另外商超方面的直销客户在变动,2017年1~6月前五大客户一栏仅显示3家企业,2016年的重庆华润万家生活超市公司、重庆百货大楼股份公司超市事业部退出2017年1~6月前五大客户。回头看看同行可比上市公司,都有投入重金经营自己的专卖店,从某种程度来说体验更强。

  值得一提的是,经销商模式也存在令人诟病的事。资料显示,2013年—2017年1~6月该公司第一大客户为扎基西路金锣合鑫商行,查阅工商资料发现其为个体户,注册地位于西藏拉萨扎基西路雍珠批发市场1-2号。招股说明书还显示,2012年、2013年、2014年第五大客户绵阳城区群星副食批发部,2014年、2015年、2017年1~6月前五大客户中的双流鑫未食品经营部,2017年前五大客户中西宁城东闽福食品商行,均为个体户。但这些个体户的年采额,均在一千万元以上。另外,2014年、2015年有友食品向经常性关联交易方徐丽珠、江北区浩瀚食品经营部/鹿浩销售产品。徐丽珠已停止运营,江北区浩瀚食品经营部已注销,两者也为个体户。不排除有友食品目前存在主要客户稳定性弱,持续经营及消费能力不强的风险。

  有友食品重庆某个体户经销商称,只有进货一定量才可以开发票,如果要开发票就是3.8元一袋,不开发票3.3元就可以得到。其个体户经销商双流鑫未食品经营部相关人士表示,如果从他们购买的话,要开发票就需加3~5个点才能进货,“厂家以最低价钱给了我们,如果我们要发票,厂家也要加点。”业内分析人士认为,这种经销商下游客户不要发票的情况极容易出现利益输送现象,“正常来讲,我找你买东西,你给我开发票我不能抵扣,那我肯定不需要发票,希望你少给我钱。而你(经销商)货单上的销售额高于实际销售额,就无从考证。以此类推,而你(经销商)上游厂家更是如此。”

  更有媒体认为,该公司每年都存在莫名新增营收的现象,且新增金额也是越来越明显,“2014年、2015年、2016年有友食品含税营收比同年“销售商品、提供劳务收到的现金”多出3529.86万元,即含税营业收入中除了收到现金的部分之外,还会形成一定金额的应收款项或预收款项。合并计算,该公司含税营业收入既没有收到现金,也没有形成相应负债,就这样莫名新增了。同时固定资产的增加都是通过在建工程转入的,没有另外直接购置的部分,这也意味着不涉及现金流量和相应债务的问题。“根据推算,该公司不仅含税营业收入、现金流,原材料金额、存货、采购金额、长期资产增加额等连带出现异常。

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